Macroéconomie

Ce que la macroéconomie regarde

La macroéconomie étudie l'économie d'un pays dans son ensemble, là où la microéconomie regarde les choix d'un agent. Elle travaille sur des agrégats, des grandeurs qui n'ont de sens qu'à cette échelle. Elle ne se confond ni avec l'analyse technique, qui lit le comportement du prix, ni avec une tendance : le contexte peut être porteur alors que le graphique baisse depuis des mois. Pour un trader, elle fournit un cadre, pas un signal : elle dit dans quel régime le marché évolue.

Les agrégats qu'on cite tout le temps

Le PIB mesure la richesse produite sur un territoire : consommation, investissement, dépenses publiques, balance commerciale. Le PIB nominal est aux prix courants, le PIB réel corrigé de l'inflation, seul à mesurer la croissance effective. L'inflation est la hausse durable du niveau général des prix, suivie par un indice qui relève un panier de biens ; le chômage compte les personnes sans emploi qui en cherchent un.

La monnaie vient du crédit

Le circuit relie les agents : les revenus des uns sont les dépenses des autres, une dépense en moins devenant un revenu en moins ailleurs. Les banques centrales elles-mêmes, dont la Banque d'Angleterre et la BCE, décrivent le mécanisme ainsi : quand une banque commerciale accorde un crédit, elle crée le dépôt correspondant, et le remboursement du principal le détruit. La monnaie des banques centrales, billets et règlements entre elles, n'en est qu'une fraction.

Deux leviers, deux vitesses

L'État agit par le budget. Les effets d'une dépense publique font l'objet de lectures opposées. Elle peut produire un revenu national supérieur à sa mise : avec 80 % de revenu consommé, 100 € produisent 500 €, c'est l'effet multiplicateur décrit par Keynes ; elle peut aussi évincer l'investissement privé en poussant les taux à la hausse. La banque centrale agit par les taux : les relever renchérit le crédit et freine la demande, les baisser la stimule. La BCE comme la Réserve fédérale visent une inflation de 2 % ; quand les taux ne suffisent plus, une banque centrale achète des titres de dette pour injecter des liquidités.

Le prix anticipe, la donnée surprend

Les prix ne reflètent pas la situation du jour, mais ce que les participants en attendent : les rendements obligataires bougent sur les intentions de taux avant qu'elles soient annoncées. Une publication ne compte donc pas par sa valeur mais par son écart au consensus. Une inflation conforme aux attentes ne déplace rien, la même un dixième au-dessus fait bouger les taux et la devise.

Cycles et retournements

L'activité avance par cycles, et les excès se paient. Une bulle se forme quand les prix montent sans lien avec la richesse produite ; quand elle éclate, les agents remboursent leurs dettes en priorité, ce qui réduit la circulation monétaire, puis les revenus. C'est la déflation par la dette décrite par Irving Fisher.